2018年人民币缘何“升升不息”?维稳背后的中国逻辑

2018年01月07日 17:10来源:www.sngjmj.com手机版

2018年人民币汇率风向:“维稳”背后的中国逻辑

2018年人民币缘何“升升不息”?维稳背后的中国逻辑

又一次踯躅在6.5的汇率关口!此时的最新定调是“2018年的人民币对美元汇率既不会大升也不会大贬”,“稳”字当头。这从中央经济工作会议的表述中可看出“风向”。

跨年之际,11个交易日上调逾1200个基点,走出一波翘尾行情的人民币汇率(中间价)在2017年以5.81%升幅收官,接下来的2018会怎样走?

6.3-6.7,6.6附近,抑或6-7?哪个波动区间最接近人民币的均衡汇率?笑着哭着的企业或私人部门该如何面对这充满不确定性的汇率世界?

1月 3日晚间,百隆东方(601339.SH)公告预计2017年全年将形成汇兑损失约人民币1.5亿元(数据未经审计)。原因在于,2017年年初以来,美元汇率持续走低,造成人民币汇率相对上升。此外,公司仍有外币资产和负债的净风险敞口2.5亿美元。公告表明,汇率变动对公司业绩将产生较大影响。

刚刚过去的2017年中,像百隆东方这样的汇兑受损企业可能不少。浙江某新三板挂牌企业财务负责人告诉经济观察报,该企业去年因汇率波动损失200万左右。

这些企业还没真正学会如何使用金融工具,以规避外汇交易与折算等汇率风险。“未来一段时间内,随着短期因素逐渐消退,预计人民币汇率或有所回调,但不会大幅波动,而是保持基本稳定,人民币兑美元或保持在6.6左右。”央行参事盛松成说。他认为,人民币汇率近期升值主要是当前中国经济金融形势的反映,也有美元走弱的因素,同时受市场预期的影响。

可能的真相及背后逻辑如何?

6.5关口?

“最惨的不是做空人民币,而是没有做空的价值。”1月4日,一位国际对冲基金操盘手告诉经济观察报。

这天,人民币对美元中间价报6.5043,一改此前连续三个交易日逾400基点的调升,下调123个基点。在岸人民币(CNY)报收6.4940,离岸人民币(CNH)报6.4866。5日,受隔夜美元指数走软跌破92的“刺激”,人民币中间价上调128个基点报6.4915;CNY则升破6.48,分别创下2016年5月3日、2017年9月以来新高。

面对涨势如虹的人民币,这位操盘手感慨:在国家外汇管理局要求各地分局必须净结汇的窗口指导下,央妈成功的在中央经济会议和美国税改通过时再次打爆了空头;现在,离岸人民币市场流动性日趋不足,越来越多的空头黯然离开这个市场。

但,6.5附近还是被市场人士视为一个“多空”转换的关键价位。

彭博经济学家陈世渊认为,其实市场空头和多头是一体的。现在的做多,可能是未来的潜在空头。“市场预期央行会保持汇率稳定。但大部分人觉得长期不确定性还是较高;比如,人民币到6.5时,也许就是卖出/做空的时机。”他说。

就此也有不同看法,一位资深外汇人士称,境内外利差+内保外贷增加,6.5不算关口;今年人民币可能还会有更高的波幅表现。“6-7为控制区间的底线,但还需要划分不同的预警线和应对方案。”

盛松成预判2018年的人民币汇率在6.6左右。他在2016年12月初,就强调人民币没有长期贬值的基础,并一再呼吁要稳定人民币汇率预期,此后多次预测,2017年底,人民币兑美元汇率在6.5至6.6之间。果不其然,2017年12月31日人民币中间价报6.5342,升幅5.81%;即期人民币汇率升6.3%!他也是准确预测人民币2017走势的少数学者之一。中金所研究院首席经济学家赵庆明亦准确预判人民币汇率在2017年不会破“7”。

“这次升值与逆周期因子没什么关系,不可能是人民银行的主动行为,而是市场因素。”盛松成告诉经济观察报。

德国商业银行首席中国经济师周浩亦认为,人民币近期的表现是市场各方共振的结果,央行并非最新一轮人民币升值推手。在其看来,2017年底美元表现平淡,美元多头被迫平仓,并触发了人民币多头,加上此前利差交易盘,导致了人民币的又一波走强。

但市场多数观点认为,人民币贬值预期或在逆转。这与2017年5月亮相的逆周期因子也不无关。

一位监管层接近人士透露,市场普遍预期美国税改和加息后,美元会出现升值、人民币贬值的时候,人民币却持续升值,“逆周期因子”起到了“四两拨千斤”的作用,打击了市场做空人民币的动能,而这正是逆周期因子的政策目标。

曾记否,“逆周期因子”推出之后,人民币一度加速升值,至2017年9月底,人民币对美元触及6.48的位置,其时,人民币指数也回至95附近。

在周浩看来,市场也因此开始形成“人民币对一篮子货币保持稳定”的观点;据此,“做多人民币对一篮子货币”逐步成为市场的头寸方向。“这是因为人民币的利率高于篮子中的主要货币,做多人民币是‘正利差’交易,如此交易可带来稳定收益。”

倘若稍加留意,也许会发现,此波人民币升值过程中,每每在6.48或6.49附近,触碰6.50时,总会出现些许变化。

“6.5附近很明显是目前的关键价位,汇率不大可能太突破这个水平。”陈世渊说。

否则,人民币也许很容易顺势冲破6.4、6.3;监管层不愿意看到人民币过快升值,中国经济基本面对此并不支持。

缘何“升升不息”

若经济基本面不支持,人民币缘何会“升升不息”?

有人笑称“供需管控生效+美元贬值触发”,人民币升幅较大也在情理之中。

“我们不断调升汇率预测,仍赶不上人民币升值的速度啊。”分析师不无感叹!2018开年,人民币对美元汇率涨幅远超市场预期。

这是怎么了?市场因素与政策意图各占几分?乍看是前者,细究或不尽然。

有据可查的是,美国税改法案通过和美元加息后,美元指数不但没有上升,反而出现下跌。从去年12月12日的94.06跌至今年1月2日的91.86,3日为92.17。同期,人民币汇率则从6.61,到今年1月3日的6.4920。

或许从央行的“跟”随加息、外汇管制收紧等动作中,能看出中国针对“美国税改通过与美联储加息”的系统性对策之端倪。

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