经济随笔149:人民银行2018年第一份重磅外汇政策解读——外企利润人民币汇出

2018年01月07日 17:11来源:www.sngjmj.com手机版

201815日,人民银行在外管局推出《国家外汇管理局关于规范银行卡境外大额提取现金交易的通知》后一个星期,推出了2018年有关外汇管理的一份重磅文件《关于进一步完善人民币跨境业务政策促进贸易投资便利化的通知》。

《通知》第四条内容:“要求银行应确保境外投资者的人民币利润、股息等投资收益依法自由汇出。”相对其他几条贸易投资便利化的内容,第四条的内容最为核心,也是外资企业当下最为关心的利润汇出的问题。特朗普政府新税法已经通过,并且于2018年开始实施。美国新税法规定:美国跨国公司把境外利润汇回美国只需一次性征收15.5%的税率;相对于中国现行25%的企业所得税,特朗普的新税改的确可以吸引在华美资企业将利润转移回美国。

考虑到2017年中国企业大量举外债,3000多亿美元的外债增加远高于外汇储备增加的1000多亿美元幅度。因此无论是央行,还是外管局,对于外汇储备的实际情况心知肚明,不敢掉以轻心。为确保外汇储备稳定与安全,应对特朗普税改,央行出台了《关于进一步完善人民币跨境业务政策促进贸易投资便利化的通知》这一政策加以应对。《通知》第四条内容的核心要义有两点。第一,央行再度明确外资企业可以汇出利润。因为如果外资企业的利润无法汇出,营商环境将受到极大影响,未来的招商引资工作将难以开展;第二,央行的态度也非常明确,利润虽然可以汇出,但是不建议外企带走美元,要走,请带走人民币。这一政策的初衷非常简单直白,就是为了保外储。因为人民银行和外管局非常清楚两点:第一,外汇储备对于中国至关重要,比房地产重要太多(所以才限制房地产的贷款);第二,外汇储备存量不多,已经不能再被折腾,必须要加以限制和保护。

是不是允许外资企业只带走人民币利润就可以做到外汇储备的长治久安?非也!这一政策的确在短期可以缓解外企利润汇出对于中国外储储备的冲击。但从中长期看,影响绝非我们想象的简单。第一,外资企业带人民币回母国有用么?没有!所以外资企业肯定需要在香港这个唯一有交易量的人民币离岸市场抛出人民币换回美元。一旦有大量外资企业在香港抛售人民币,离岸人民币价格将遭受巨大冲击,那么势必将再度出现人民币离岸价格与在岸价格大幅偏离的局面。此时,央行是否还要拿美元去救离岸人民币?如果救,外汇储备怎么办。第二,如果不救,香港的美元储备大量缩水甚至枯竭,那么港币兑美元的联系汇率制度将危在旦夕。香港金管局要如何应对,如果硬保联系汇率,那么只有强行收缩港币供给,那么香港楼市和股市将跌得比97年还惨,这一局面两岸是否可以接受?

最后,香港股市、楼市最近虚火很旺。原因非常简单,因为2017年香港M2竟高达10%,这一水平在任何发达经济体都难以置信。为什么在香港会这样?其实这并非香港金管局主动为之。原因很简单:大量内地美元去了香港这一中转站,为了维持联系汇率不变,金管局就像当年人民银行一样,拿出大量港币去对冲,结果搞到M2就冲到了天上。但问题是,这些资金有很多仅把香港作为中转站,一旦离港资金大于入港资金,金管局要如何是好?特别是人民银行出台《通知》后,越来越多的外资企业拿不到美元去香港,反而需要去香港兑美元,想想都是非常棘手和恐怖的麻烦!

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